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依據(jù)對下游工程商的采購數(shù)據(jù)跟蹤,我們初步估計公司12年第4季度高峰月度收入將超過6000萬元,單月收入同比最高增速100%。公司11年4季月均營收為3300萬,依此預估,12年4季營收同比增速將超過40%。同時依據(jù)下游草根調(diào)研情況,我們預計公司13年1季新增訂單將處于理想狀況,同比增速有望超過50%。反觀12年1季,則同比并無增長,顯示公司13年業(yè)務(wù)趨勢較12年將呈現(xiàn)更為積極的狀態(tài)。雖然,1季數(shù)據(jù)占全年比重較小,但至少預示著公司13年將呈現(xiàn)良好的開局。

下游地產(chǎn)行業(yè)回暖有助提升公司業(yè)績預期。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,近期新房銷售呈回暖之勢,土地成交量穩(wěn)步回升。北京、上海、廣州、深圳等城市均有“地王”涌現(xiàn)。13年,在經(jīng)濟企穩(wěn)向好、政策繼續(xù)保持現(xiàn)有力度前提下,房地產(chǎn)業(yè)有望延續(xù)2012年企穩(wěn)向好局面。安居寶作為房地產(chǎn)開發(fā)配套廠商,將受益中國房地產(chǎn)市場復蘇進程。公司核心產(chǎn)品包括樓宇對講、停車場、線纜在內(nèi)的社區(qū)安防系統(tǒng)均與房地產(chǎn)竣工量直接相關(guān)。在13年國內(nèi)房地產(chǎn)竣工增加幅度提升預期下,公司產(chǎn)品銷售有望保持更快增長。我們同時預估,公司13年整體經(jīng)營將面臨更好的市場環(huán)境。

相關(guān)多元化戰(zhàn)略有助提升公司營收規(guī)模擴張能力。公司在不斷強化樓宇對講系統(tǒng)市場地位同時,將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至停車場、線纜及視頻監(jiān)控領(lǐng)域。相關(guān)產(chǎn)品均為社區(qū)安防的重要組成部分,體現(xiàn)了公司致力于由單一產(chǎn)品供應廠商轉(zhuǎn)身為社區(qū)安防解決方案廠商的發(fā)展戰(zhàn)略。由于客戶的完全重疊性,公司可以充分利用現(xiàn)有銷售網(wǎng)絡(luò),實現(xiàn)疊加銷售,有助于提升公司投入回報率。依據(jù)社區(qū)安防產(chǎn)品配套情況,樓宇對講系統(tǒng)大體占社區(qū)安防總金額的55%。在之前的13年盈利預測中,我們假設(shè)公司非樓宇對講系統(tǒng)配套率能夠達到15%。目前來看,非樓宇對應系統(tǒng)的收入增速有可能更高。

公司著力于盈利模式創(chuàng)新,以期實現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司社區(qū)安防業(yè)務(wù)的最終客戶為開發(fā)商,而直接客戶為工程商。作為產(chǎn)品供應廠商,其銷售規(guī)模不但取決于下游工程商獲得項目的能力,也取決于工程商的采購選擇。為實現(xiàn)與工程商的雙贏,公司推出面向工程商的資金支持計劃,以總包身份強化與工程商合作,不但提供產(chǎn)品,同時提供資金支持,與工程商合作爭取開發(fā)商項目。在提升工程商項目機會同時,也強化了工程商采購安居寶產(chǎn)品的業(yè)務(wù)粘性。此種合作并沒有改變公司與下游客戶的角色定位,卻強化了與工程商的合作概率。在提升公司產(chǎn)品配套比率同時,最終將提升公司市場占有率。

平安城市將成為公司下一個主戰(zhàn)場。公司選擇與奧迪安等具備系統(tǒng)集成商資質(zhì)和成功案例的廠商合作模式,以期快速進入平安城市建設(shè)領(lǐng)域。廣州地區(qū)300億平安城市建設(shè)規(guī)劃則為公司業(yè)務(wù)擴張?zhí)峁┝爽F(xiàn)實可能性。在上份調(diào)研報告中,我們對于公司13年平安城市業(yè)務(wù)規(guī)模,僅僅給出了3000萬收入預期。事實上,從近期招標情況來看,區(qū)一級單位平安城市建設(shè)招標規(guī)模超過億元的比比皆是。因此,我們不排除公司13年平安城市訂單超出預期的概率。我們進一步預估,公司在選擇與奧迪安進行資本合作同時,還會選擇更具實力的其他工程廠商進行項目合作,其業(yè)務(wù)地域范圍也將不僅僅局限于廣東本地。依據(jù)公司在各地區(qū)公安系統(tǒng)的業(yè)務(wù)關(guān)系,13年平安城市業(yè)務(wù)具備超預期可能。

風險因素。公司面臨的外部風險主要涉及房地產(chǎn)行業(yè)與平安城市建設(shè)。如果房地產(chǎn)需求下降,或者國家采取行政手段進一步抑制房地產(chǎn)需求,則有可能影響公司社區(qū)安防有關(guān)產(chǎn)品銷售。在平安城市建設(shè)過程中,如果國家相關(guān)部門通過規(guī)范政策采購方式限制各地智慧城市建設(shè)進度,也有可能影響公司新業(yè)務(wù)進程。從內(nèi)部來看,隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴大,公司需從研發(fā)到銷售的各個層面同步提升其管理水平,以匹配公司業(yè)務(wù)規(guī)模的發(fā)展。

依據(jù)公司最新業(yè)務(wù)進展,我們在維持之前公司12年盈利預測同時,上調(diào)2013-14年業(yè)績預期。預計13年銷售收入為5.70億,其中樓宇對講、停車場、監(jiān)控、線纜收入分別為4.50億、0.30億、0.20億、0億,平安城市收入0.35億。智能家居為0.15億;預計公司14年銷售收入為8.57億,其中樓宇對講、停車場、監(jiān)控、線纜收入分別為5.80億、0.60億、0.30億、0.50億,平安城市收入為1.20億,智能家居收入為0.24億。同時預計公司

13、14年凈利潤為1.36億、2.14億。對應EPS分別為0.75元。

目前智慧城市建設(shè)板塊的平均估值區(qū)間為20-30倍13年P(guān)E。基于公司業(yè)務(wù)成長確定性,我們在上調(diào)公司業(yè)績預期同時,同步上調(diào)公司目標價至18.00元,對應13年24倍PE。繼續(xù)給予增持評級。