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佳都新太加速智慧城市布局渡業績低點
2013-08
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投資要點:
加速智慧城市布局,廣東安防招標推遲致營收下滑。上半年,公司以智能化技術和產品為核心、聚焦智能安防市場。預計廣東安防招標將于三季度開始,對營收影響較大,且企業客戶部分項目尚未完工,因此,上半年營收同比下降17.31%,凈利潤出現虧損。
其中,智能安防業務同比下降14.54%,同時,因人員擴充,加大研發與運營投入,各項成本較高,毛利率同比減少15.69pp;通信增值和IT綜合服務營營收都同比下滑,毛利率維持穩定;云計算產品與服務方面,繼續承建了一批政府、運營商等大客戶的云技術應用系統項目,營收規模有所提升,但因市場競爭導致毛利率大幅下滑24.37pp。公司業務的變化開始體現戰略重心的轉變。
智慧城市前期開拓,費用率大幅提升。上半年,公司銷售費用同比增加21.71%,主要由于公司聚焦智慧城市智能化業務市場的開拓,增加市場的前期投入所致;管理費用同比增加42.99%,主要由于公司實施增強研發團隊和運營管理系統、團隊的策略,上半年加大了研發和運營管理投入所致;財務費用有所減少,主要由于公司2012年非公開發行股票募集資金3.48億,財務利息收入增加所致。綜合來看,2013年是公司智慧城市投入期,上半年公司費用率同比上升4.88pp。
資產注入重塑公司業務架構。公司擬定向增發收購新科佳都和佳眾聯100%的股權,此次重組完成后,公司將形成智能安防、智能化軌道交通、通信增值、IT綜合服務四大業務板塊,實現安防和軌交雙輪趨動。憑借公司在平臺建設和數據處理方面多年的積累,公司在華南地區擁有較高市場份額。安防市場方面,2013-2015年是廣東慧眼工程集中建設期,公司有望成為受益龍頭;軌道交通方面,此次資產注入的新科佳都是國內唯一一家同時掌握自動售檢票系統(AFC)、屏蔽門系統(PSD)、綜合監控系統(ISCS)核心技術和應用的企業,有望從廣東走向全國市場。
首次給予“推薦”評級。上半年為公司業績低點,經過前期業務布局,公司安防和軌交業務有望放量,并主要從2014年開始確認營收,迎來業績拐點。我們預計公司2013~2014年EPS分別為0.27、0.59元,當前股價對應動態市盈率分別為53、24倍,首次給予“推薦”評級。
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